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最近能担当起“资本市场的宠儿”这一称号的，是一支叫做中烟香港的股票。曾被媒体誉为港股“烟草第一股”的中烟香港，6月12日挂牌逆势大涨9.63%。

6月12日是中烟香港首个上市日，上市当天，中烟香港开盘股价即逆势上涨1.84%，报4.97港元/股，盘前成交1.43亿万港元。此后，中烟香港的股价一路震荡上行。截止6月12日收盘，涨幅9.63%，总市值约35.67亿港元。

除了股价“逆风翻盘”之外，据招股书披露，2018年中烟香港营收70.33亿港元、净利润2.62亿港元，但在香港的员工仅有28人。也就是说，中烟香港去年人均创收超2.5亿港元、人均实现净利润近千万元。

事实上，自年初中烟香港递交上市申请后，这家企业就备受市场关注。虽然中烟香港在香港上市，并不等于中国烟草总公司在香港上市，但两者也有千丝万缕的联系。

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作为“烟草第一股”的中烟香港主要从事烟草进出口贸易，具体包括四项业务：烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务。

招股书显示，中烟香港是中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际是中国烟草总公司的全资附属公司，通过组织烟草产品的贸易及监管境外附属公司的运营及中国烟草总公司的境外投资，承担中国烟草总公司的管理及运营工作。

而中国烟草总公司则是中国唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。

过去的3年里，中烟香港通过这四项业务分别实现了63亿港元、78亿港元和70亿港元总收入。其中，烟叶进口占大头，占到总收入的比重达到64%、70%和62%。而年内利润分别达到3.4亿港元、3.5亿港元和2.6亿港元。乍看之下，利润似乎并不高。

但让资本市场和投资者咋舌的是，这家公司只有28名员工中国进口优质烟叶，却创造了70亿港元的营收，以人均实现净利润近千万港元。据此可计算，2018年中烟香港28名员工人均年收入为92.55万港元，此等待遇，与腾讯的王者荣耀团队不相上下。

此次上市，中烟香港每股发行价定为4.88港元，位于此前招股区间3.88至4.88港元的高端，募资净额约7.35亿港元。而在此前的公开发售阶段，中烟香港获得102.04倍的超额认购。

富途证券昨晚的暗盘数据显示，中烟香港暗盘开报5.2港元，最终收报4.99港元，较招股价4.88港元涨2.25%，每手赚110港元。以今日收盘价计，每手可赚470港元。

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中烟香港之所以这么火爆，重要的原因在于它对烟草的独家优势。

业内人士分析认为，背靠超3亿烟民，近乎垄断的生意，对上下游拥有强大的议价能力，让中烟香港形成了强大的竞争优势。

我国实行烟草专卖制度，中烟香港在部分业务上享有独家经营权。

安信国际分析师李云怡称，中国拥有全世界人数最多的烟民，2018年为3.06亿人，卷烟销售额14405亿元，占全球卷烟消费的44.6%。随着居民可支配收入不断增加，推动中国烟草制品消费升级、烟草市场结构优化，对高端烟草制品的消费量不断增长。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的卷烟销售额于2018年达到人民币1.44万元，约占全球卷烟消费的44.6%。此外，中国居民在过去几十年的人均可支配收入不断增加，进而推动中国烟草制品的消费升级及烟草市场结构优化。

据了解，中烟香港为中国烟草总公司的孙公司，中烟国际的子公司。中烟香港本次集资净额约7.35亿港元，计划将所融资金用于收购海外烟草制品营运实体及知名卷烟品牌或新型烟草制品品牌以及销售渠道。

中国拥有全世界人数最多的烟民。2018年，中国吸烟者人数为3.06亿人。数量众多的烟民为进口烟叶类产品提供了一个稳定的市场。

这一点上，中烟香港对自己的绝对优势也非常清晰：在招股书中谈及“竞争优势”时表示：“我们在目前所从事的业务领域为独家营运实体。”“我们对供应商及客户有强大的议价能力，且具有充足的现金流量。”

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然而，全球范围内愈演愈烈的控烟、禁烟运动也使得不少投资者对这只股票心存质疑。

弗若斯特沙利文的数据显示，从全球市场来看，2018年，印尼、美国、俄罗斯(除中国外前三大卷烟消费国)分别消费卷烟605万箱、491万箱和476万箱，相较2017年分别减少了1.9%、2.9%和8.1%，总体上，呈现出一种“传统卷烟主要市场遇冷，销量负增长”的状态。

在国内，自2014年，中国卷烟销量5099万箱达到历史顶峰之后便迎来了转折点，2015年国内烟草行业迈入下行通道，彼时销售量下2.4%，成为1995年以来首次出现的现象。

与此同时，电子烟和加热不燃烧烟草制品等新型烟草制品在全世界越来越受欢迎。

招商证券研究报告指出，烟草行业面临的一大矛盾是控烟政策与利税目标之间的矛盾。这种情况下，以加热不燃烧烟草制品为代表的新型烟草有望在一定程度上缓和控烟政策与利税目标之间的矛盾，加热不燃烧产品的原理是烟叶不会燃烧，而是烟草成分被加热雾化。

尽管市场潜力巨大，但中烟香港也在招股书中提示风险称中国进口优质烟叶，由于加热不燃烧烟草制品对吸烟者的健康影响仍不明朗，海外市场对该等产品是否应受到与传统卷烟或电子烟一样的监管的争论一直没有止歇。因此加热不燃烧产品可能受到与传统烟草制品类似甚至更严格的监管，新型烟草制品的发展仍伴随著极大的不确定性。

烟草虽然在众人心中越来越不受待见，但这一次，中烟香港的上市却深得资本的青睐，但无论烟民还是股民，都不愿做牺牲品……

文稿/肖潇

编辑/王晓晗