香烟网

（本文首发于3月2日晚间）

继养元后又一只上市次新就开板的新股！而这次竟然是香精之王，那么这个价位是机会还是坑？且看海豚为您深度剖析！

首先祝各位元宵快乐！除了股票，还有生活和家人，愿各位阖家欢聚，和和美美....

然后说说今日股市！又到周五窗口期，继上周没有IPO发行之后本周必然会发行IPO，今日次新板块承压巨大。前期龙头南京聚隆开盘就奔跌停，开板新股再遭重创，淳中科技、今创集团等尾盘跌幅较大。

不过好在大部分次新仍旧维持窄幅震荡。盘后IPO发行家数终于靴子落地：3家14亿。基本符合预期，融资规模偏小云南中烟原料中心，在一定程度算小利好。

除了这些，今日盘面还有一重磅现象：那就是继养元饮品之后再现上市第二日就开板次新——华宝股份。

华宝股份，300多亿市值，发行价38.9元，即使中签者在今日59.68点高点精准卖出，一签的最高收益也就1万出头….而大多数人估计没这么高操盘水平，平均也就8000多收益。同样是一板就开，和养元饮品的差距还是有的。

那么华宝股份究竟怎样？这个传说中的香精大王为何刚上市就遭遇如此当头一棒，且看海豚为您深度剖析。

华宝股份，远看是做香精的，很多人喜欢将其和爱普股份做对比。可是事实上华宝的背景可不一般：港股分拆上市、实控人翻云覆雨的资本运作、更关键的是86%以上的毛利率.....继盈趣科技榜上全球烟草大佬后，华宝却是与中烟各省分公司深度股权绑定，凭借着一点点剂量的烟用香精，已经默默赚钱十余年了！所以本质上华宝股份算烟草股，还是A股纯正的烟用香精第一股!

那么其究竟如何？今日开板时错杀还是会像养元一样继续一路向南？详见下文。

华宝股份初相识

主要从事香精的研发、生产和销售，同时经营少量食品配料业务。客户包括云南中烟、上海烟草、湖南中烟、亿滋、光明、汇源、太太乐、金锣等行业著名企业。

拥有我国香精行业唯一的国家级企业技术中心。曾获得过“中国烟草总公司科学技术奖一等奖”、“上海市科学技术奖一等奖”、“全国坚果炒货科学技术进步一等奖”等荣誉。

具体产品如下图：

在进入正题前，先来普及两个食品小常识

香料和香精的区别

香料大多为单体，为一些来自自然界动，植物的或经人工单离，合成而得到的发香物质。其中天然香料分为动物性香料（麝香、灵猫香、海狸香和龙涎香等）和植物性香料（甜橙果皮、柠檬果皮等经蒸馏或压榨而成）；而合成香料则是由天然动植物原料或煤炭石油原料经化学方法加工所得。

香精则是以香料为原料，经调香，有时加入适当的稀释剂配成的多成分的混合体。香精在单个终端产品上的使用量有严格的限制，通常的加香产品中仅含 0.2%-2%的香精。

目前世界香料品种约有 7000 种，其中合成香料约 6000 多种、天然香料（国际市场有名录）约 500种，香精作为香料和相应辅料构成的复杂混合物，其品种数量更为庞大

何为食品配料？

食品配料是指经深加工过的、在食品中用量较小的食品原料，是公认的、安全的可食用物质，具有改善食品品质和提高加工性能的作用。与食品添加剂相比，没有用量和使用范围限制，因此食品配料的使用量较大

常用的食品配料有淀粉、酵母制品、低聚糖、蛋白类、膳食纤维、馅料、香辛料及调味料、动植物提取物、饮料浓缩液等。

全球香料香精竞争格局 华宝排进全球前十

香料香精市场呈现高度垄断、高额投入的“双高”格局：

高垄断：全球前十大香精香料公司市场占有率达 76.50%，其中奇华顿、芬美意、IFF 和德之馨四大巨头合计市场占有率超50%。2016年奇华顿营收317.48亿元，占据了25%的市场份额！

高额投入，技术要求高、行业门槛高：全球主要香料精公司每年研发资金一般占总销售额 5-10%，

目前我国共有香料香精企业 1,000 余家，大多属于中小型企业，行业集中度仍较低。目前中国人均香精消费值仅为美国的 22%。

2015 年至 2017 年，公司销售在香精领域位居行业第一：

（上图仅统计了香精业务板块收入）

华宝与可比公司营收构成及营收增速具体对比图如下：

港股拆分A股上市：华宝股份IPO上市过会不寻常

2016年8月19日，华宝国际向香港联交所递交了拟分拆旗下香精业务于内地上市的申请，至2018年1月10日IPO过会，本次港股分拆回A经历了1年多的时间。为了此次IPO，公司于2016年6月由上海市嘉定工业区迁入西藏自治区拉萨市经济技术开发区，并享受9%的优惠税率。

华宝国际作为香港上市公司，为了实现子公司在大陆A股分拆上市的目标，华宝国际在2015年、2016年就进行了布局和调整，作为拟在A股上市的子公司华宝香精股份有限公司对华宝国际的香料相关资产进行了收购，并剥离其他资产。

而具体到IPO过会疑点——关联交易占同类业务比重超过30%、80%以上收入来自中国烟草公司、与重要子公司少数股东及其关联方存在收入比总较大的交易（超过35%）、设置多层股权控制关系等等....均因巨大的利润额而变得轻松通过...

不得不知的华宝集团发家史

公司实控人朱林瑶，《2017胡润女企业家榜》中位列第16位。1971年出生于四川。1990年大学毕业后在北京成立了自己的第一家香精香料贸易公司，随后结识了丈夫林国文，其1963年生于广东电白县树仔镇，改革开放后云南中烟原料中心，白手起家创办了自己的食品厂。由于食品行业绝大多数都要用食品香精香料来保证口感，在办厂过程中，了解到这个行业的市场潜力很大，于是，他把握时机到深圳创办了华宝公司。

1996年，华宝集团在上海成立，开始涉足烟用香精市场，短短十年之内，即发展成为国内最大的烟用香精生产商，约占总营收的90%。

能取得如此快速发展得益于其与卷烟企业的合作模式：股权合作、合资设立香料香精生产企业：

2001年7月，与红塔集团合资设立云南天宏，华宝集团持股60%，云南红塔集团持股40%。云南天宏成为红塔集团旗下各香烟品牌所用香精的主要供应商。

....