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劲嘉股份（002191）

投资要点

事件：为抢抓新型烟草业务发展机遇，充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势，2018年8月24日，公司与云南中烟签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》，共同推进新型烟草的研发和销售。

牵手云南中烟，优势互补加速布局。此次劲嘉和云南中烟强强联合，合作范围涉及研发、生产、品牌、渠道、推广等多个层面，除了加速双方技术互补和产品研发云南中烟工业有限责任公司是国企吗，有望通过品牌联盟及共享销售渠道等方式实现优势资源的高效整合。云南中烟是我国新型烟草领域的翘楚，此前已经设立技术中心深圳研创平台进行新型烟草研发的储备，具备电子烟研发制造、集成的完备技术，拥有多项加热不燃烧产品专利，并且目前已有加热不燃烧烟草的成熟产品（烟具+烟弹）进行海外试点推广。

外延合作、新品研发前期布局深厚。劲嘉股份的新型烟草业务前期布局深厚。分别于2014年与合元科技合资成立电子烟公司，并与和而泰签署关于智能电子烟业务的发展框架，截至17年末已获得电子烟相关专利共47项。公司两款产品已经先后面市。近期公司又与小米生态链的米物科技成立合资公司，强化新型烟草的研发和合作。

政策东风下有望率先抢占烟具市场。7月国家烟草专卖局召开座谈会强调促进新型烟草稳步发展，随后各中烟公司纷纷加大研发合作。依照IQOS的发展模式，未来中烟公司与烟标企业的合作最有可能以烟具为突破，且烟标龙头依赖于上游产业链地位有望成为综合的供应链整合商。根据我们的测算2021年我国的烟具市场规模有望达到278亿元云南中烟工业有限责任公司是国企吗，空间较为广阔。劲嘉股份与云南、江苏、贵州、四川等中烟公司具有长期稳定的合作关系，在该赛道的产业东风下有望抢占先机。

“大包装+大健康”拓展顺利，长期发展看点颇丰。公司烟标主业定位高端，在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张；同时大力发展精品彩盒业务，与茅台合作渐入佳境，酒包业务放量可期；此外，公司率先布局新型烟草朝阳行业，有望顺政策东风抢占先机，贡献增长动力。公司近期回购动作频繁，未来发展信心坚定。

盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司营业收入分别为34.43亿元、40.08亿元、46.82亿元，同比增速分别为16.9%、16.4%和16.8%；归母净利润分别为7.42亿元、8.94亿元、10.86亿元，同比增速分别为29.2%、20.5%和21.4%；当前股价对应18-20年PE分别为16.9X、14.1X和11.6X，维持“买入”评级。

风险提示：烟草行业调控超预期，业务拓展不达预期

本文源自证券市场红周刊

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