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“这是价值事务所的第1139篇原创文章”

10月18日，富士康一口气发布了五款新的电动车型，狠狠赚了一把业界眼球。我们都知道富士康是手机代工厂，而且是和苹果高度绑定的手机代工厂，现在居然开始造车了？一方面，苹果嚷嚷造车许久但迟迟不见东西，另一方面，和苹果颇有渊源的富士康发布电动车，这不禁让很多人开始浮想联翩。

富士康进军汽车代工是否和苹果有关，《价值事务所》在此不做评判，但雷军说过，新能源汽车的终局就是消费电子，对于这个说法，所长是非常认可的越南代工烟，这可能也是现在的手机厂商/互联网大厂纷纷下场造车的原因。

那么，站在这个角度看，富士康代工造车也未尝不可，算是核心能力的一个迁移。

不止富士康开始官宣进军汽车代工，他的好姐妹，同是苹果供应链的立讯精密也宣布已与奇瑞集团（奇瑞QQ背后的公司）搭建 ODM 共同造车平台。

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立讯精密的跃迁

对立讯精密比较熟悉的朋友应该清楚，其老板曾经是富士康的打工人，离开富士康后在郭老板的帮助下创办了立讯精密，一开始靠着连富士康都不想接的“辛苦单子”讨生活，相当于是代工厂的代工厂。

当时的立讯代工的业务主要是笔记本电脑中的连接器和线束，靠着在当时笔记本技术快速迭代阶段积累下来的技术切入了联想供应链，并以联想供应商的身份在2010年实现上市。

而2010年，恰好也是智能手机快要对传统手机进行大规模替代的时间点，立讯靠着和电脑连接器/线束技术差不多的手机连接线束及部分连接器产品切入苹果供应链。

一开始立讯只是苹果的间接供应商，在2011年并购昆山联滔后转正，成为直接供应商，而后便开始针对苹果的其他产品线进行业务扩展，包括Macbook用的magsafe电源磁吸线束、手机的lightning线和dongle等产品。

通过给苹果代工积累的口碑，公司很快就扩展了不少android 客户，成为国内手机线束老大。

尝到了成为果链企业的好处后，立讯为了进一步捆绑苹果，陆续进行了系列的收购和技术研发，快速切入到天线、无线充电、声学器件、软板、线性马达和摄像头模组等手机组件领域，从一开始的比较边缘化的零件代工逐渐向以模组和系统为主的核心代工业务进军。从零件到苹果耳机、苹果手表，再到手机，公司不断切入大客户内部业务空间更大的领域，并通过精细化运营挤掉其他供应商的市场份额，提高自己在苹果相关产品供应链的份额占比。

立讯精密不断通过并购以及自主研发加大加深与苹果的合作，其业绩一路飙涨，除了2021年由于消费电子全行业拉垮导致业绩有些反复外，之前基本每年都在上涨。

这种模式，我们事后看起来仿佛很容易，但要做到是极不容易的，想要实现需要有四个前提，这四个缺一不可。

首先，下业要足够大且不断在增长，下业有多大才能决定上游代工厂能走多远。

其次，下游有质量极高的大客户。有核心稳定订单的大客户才能保证公司稳定的现金流，有质量极高的大客户，才能通过与大客户的对接保持公司自身技术的竞争力，而且大客户的增长也能带动上游代工厂的增长，此外，有核心大客户的背书转身切入别的客户供应链就会变得很容易。

其三，公司要有极强的并购整合能力。但凡企业并购，90%以上都是一把伤心泪，因为整合公司是一件很困难的事情，大家并购都奔着1+1>2的目标去，但往往产生的效果是1+1

其四，公司需要对下游技术/产业变迁有前瞻性感知，敢于超前埋伏，不然等风口真的到来时，黄花菜都谢了。

我们看立讯，从一开始的PC到智能手机，到智能可穿戴、AR/VR，乃至前文所讲的智能汽车，基本每一步都走得恰到好处，而且对并购标的的整合能力确实极强，历史上的每一轮大并购最终都帮助公司稳定了向前走的步伐。

从这个维度讲，立讯精密这家公司堪称传奇，他的核心能力，或者说科技含量，其实是被市场远远低估的！

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立讯增长背后隐形驱动因素

我们看下图，作为牢牢绑定苹果的代工企业（2021年苹果贡献了74%的销售额），立讯精密的毛利其实是很低的，谁让苹果话语权太强，消费电子真正高端的部分又并不掌握在自己手中，立讯精密常年其实只有18%-23%的毛利率（2021年由于全球供应链危机、消费电子危机、上游原料大涨，有些例外）。

整个消费电子行业历经多年变迁越南代工烟，产业链尤其制造环节，基本是从欧美向日韩再向中国台湾到中国大陆的转移，未来也极有可能转向东南亚。

这么些年，立讯精密之所以能承接越来越多苹果的订单，很大一个原因也在于台湾的企业干不动了，在立讯精密还能有20个点左右毛利的时候，台湾企业们大多已经没有毛利了。

富士康之所以能屹立不倒，一个很重要的原因就在于，当产业链向大陆转移时到大陆建厂，在大陆人力成本快涨起来、东南亚产业链开始健全、产业链未来有向东南亚转移的趋势时，前瞻性地跑到东南亚建厂。

一方面，在制造端不断往人力成本更低的洼地迁移；另一方面，加强自己的技术含量，不断在研发上加码，形成“两地研发、三区设计制造、全球组装交货/销售服务”的全球化布局，研发中心设在美国、欧洲、中国，制造端虽然欧美也有，但更多却分布在中国及东南亚。

目前的全球消费电子产业链，已经形成亚洲（包括中国、越南等发展中国家）制造+亚欧美研发+全球销售的全球化布局。

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未来大方向

正如消费电子的低端制造产业会从欧美向日韩向台湾再向大陆转移一样，随着未来大陆人力成本上涨，低端制造产业也必然会向人力成本更低的东南亚国家转移，服装行业早已体现出这一趋势，头部企业申洲国际、华利集团早已在越南、柬埔寨、印尼等地建厂，就连电子烟龙头思摩尔国际也开始在印尼设厂。

所以，对于大陆消费电子代工厂而言是一样的，要么去人力更便宜的地方设厂，要么就往技术更高的领域走，两手都抓固然最好，富士康目前可能是一个很好的样本。

和富士康关系紧密的立讯精密动作自然和富士康相似，目前在大陆、越南、印度、马来西亚有设制造工厂，中国大陆、中国台湾、北美等地区有设研发中心。

讲到这里，其实所长觉得有些东西是国内独有的。比如欧美日韩，低端制造业走了就走了，也没有想过要留住，对这些低级辛苦活也并不在意，反倒是国内的一些企业家，没有坐视低端制造业的流出，而是自己到人力成本更低的地方建厂，从而呈现出过去的中国制造是在中国本土制造、未来的中国制造则是中国人在全球制造的趋势。

是中国人民更勤劳肯干么？

或许我们也只能如此理解吧。

或许，未来的中国制造将实现世界少有的从低端到高端全流程覆盖。

回到我们今天讲的立讯精密，他今年的业绩明显开始转好，前三季度实现营收1452.52亿，同比增长 79.3%，扣非归母净利润59.79 亿，同比增长 49.68%；单二季度、单三季度均实现扣非净利润的双位数环比高增长。

王者正在归来。